L’impacte econòmic del coronavirus: què han de conèixer els metges de cura

Ens trobem en un punt crític del nostre futur econòmic, ja que el Coronavirus (COVID-19) ha causat estralls en tots els aspectes de la nostra vida diària. A mesura que entrem en un mercat de baixos, el capital risc i la comunitat de startups s’han de submergir més a fons no només en la captació de fons per a startups, com assenyala la nota de Black Swan de Sequoia, sinó amb els socis generals (GP) i els seus esforços en recaptació de fons.

Com la majoria saben, Plexo Capital inverteix com a soci limitat (LP) en fons de risc (sinònim de metges de cura) i també inverteix directament en empreses. Volíem compartir algunes reflexions sobre l’afectació dels metges de capçalera d’impacte en entrar en aquest temps imprevisible. Aquesta anàlisi variarà en funció del lloc en què es trobi un metge de capçalera (és a dir, es planteja anar al mercat, el mitjà de la recaptació de fons o el tancament recent d'un fons). Mirem alguns d’aquests escenaris i proporcionem un context per a les nostres recomanacions en funció de la dinàmica que veiem al mercat.

Dit això, recomanem que els metges de lectura llegeixin tot el document, ja que pot haver-hi articles d’interès per als metges de capçalera que no es trobin en aquest punt concret del procés (per exemple, l’impacte dels canvis en la construcció de la cartera per als metges d’atenció al mercat també pot ser d’interès per Els metges de capçalera consideren anar al mercat).

Els metges de capçalera consideren anar al mercat

A Plexo Capital, aconsellem als administradors crear una línia de temps de dos anys per al procés de recaptació de fons un cop finalitzat l’acord de soci limitat (LPA) i la sala de dades. Durant aquest temps, és fonamental recordar que la recaptació de fons és un treball a temps complet. Els metges de capçalera haurien de preveure cobrir dos anys de despeses de vida durant el període de recaptació de fons i hauran de finançar el compromís del fons de la GP: normalment un 1-2% del fons total. Aquesta pot ser una proposta desconcertant per als metges de capçalera que no s’han beneficiat d’un esdeveniment de liquiditat significatiu ni tenen reserves considerables en efectiu, especialment quan hi ha un rebot al mercat.

A més, creiem que serà un mercat difícil per als metges de captació d’aconseguir els dos PIBs menors + els LP institucionals.

Els PPA menors es sentin (o ben aviat) seran incrementats (o percebuen) la pressió financera

Per als PIB menors (per exemple, inversors individuals, individus de gran valor net, oficines familiars més petites, etc.), sospitem que hi haurà una reducció de la voluntat de prendre una reunió o de fer compromisos, ja que els seus portafolis generals han disminuït a causa de la diapositiva als mercats públics. Aquests petits inversors poden no haver patit pèrdues realitzades; tanmateix, poden sentir-se "més pobres" en veure que el valor de la seva cartera va disminuir durant el mes passat. En altres casos, és possible que alguns inversors individuals hagin pensat en recollir plusvàlues per ingressar en fons de VC i, probablement, revisin aquests plans.

En general, els proveïdors institucionals es redueixen alentint-se per la claredat del mercat

Les conferències i reunions generals anuals, cancel·lades i reprogramades, afectaran la capacitat de reunir-se amb els futurs metges de capçalera, amb un èmfasi especial al voltant de les institucions privades de cooperació amb implementacions de viatges àmplies. Anecdòticament, sentim que molts FP institucionals es concentren en els seus metges de capçalera existents i es prenen el seu temps pensant en nous compromisos mentre esperen per obtenir més claredat del mercat.

Recomanació de capital de Plexo: els metges de capçalera que consideren sortir al mercat han de revisar els seus plans. Sempre poden optar per diferir fins que hi hagi claredat i seguretat del mercat.

Els metges de capçalera en la recaptació de fons: l’impacte de l’increment de la línia de temps + la falta d’objectiu en el fons

Per als gestors emergents (sobretot dones i persones de colors), històricament ha estat un repte per aconseguir un fons. Només serà més difícil amb les circumstàncies actuals. Els metges de capçalera actualment al mercat haurien de preparar escenaris per a una ampliació de temps per a la recaptació de fons, així com un dèficit en el seu objectiu a augmentar per entendre l'impacte sobre: ​​1) les tarifes de gestió disponibles, 2) la cobertura de despeses anticipades i 3 ) el model de construcció de cartera.

Una disminució de les comissions de gestió resultant d'una mida més reduïda del fons afectarà els plans operatius

Els administradors generals haurien de modelar els seus plans operatius per a diversos escenaris inferiors a la mida del fons objectiu i crear una mida mínima de fons viable (o MVFS, que és un terme que hem après de Beezer Clarkson de Sapphire Ventures). El MVFS ha de reflectir la mida mínima del fons que pot finançar un pla operatiu realista per executar el model del metge de capçalera, que inclou el sou mínim acceptable per al metge de capçalera.

Les despeses anticipades hauran de cobrir-se més temps, ja que s’ampliïn les primeres trucades de capital / tancament

El metge de capçalera ha de pensar en els costos ocasionats durant el període de captació de fons abans de la inicial i finalització inicial de capital. La majoria dels APL permeten alguns llindars de despeses de formació de fons, tot i que aquests costos solen ser assumits pel GP i no es reemborsen fins que el primer tancament sigui completat i es requereixi capital. Una ampliació de la línia de temps per a la recaptació de fons significa que el GP pot necessitar sufragar aquests costos durant un període de temps més llarg.

Els models de construcció de cartera es veuran afectats si es recapten un fons més petit

Si s’incrementa una quantitat inferior, el GP ha de considerar l’impacte sobre el model de construcció de cartera. Típicament, un GP dissenya un model basat en una quantitat objectiu recaptada que condueix a:

  • Nombre desitjat de companyies de cartera
  • Percentatge de ofertes on dirigirà el metge de capçalera
  • Mida de comprovació mitjana
  • Nivell de propietat objectiu
  • Percentatge assignat per a reserves

La combinació de totes aquestes variables fa que la construcció de cartera generi un perfil de diversificació de risc / recompensa i diversificació que el metge de capçalera creu atractiu per als seus PDI. Si l’import final de l’increment és significativament inferior, el metge de capçalera hauria de pensar en l’impacte de la mida del fons més petita i com s’hauria de canviar el model per proporcionar encara un perfil de risc / recompensa desitjable als proveïdors intel·lectuals alhora que permet que el metge de capçalera pugui executar sobre el seu model i tesi.

Recomanacions sobre el capital de Plexo:

Coneix la mida mínima viable del fons (MVFS)

Prepareu alguns escenaris que incloguin els fons de tancament per sota de l'objectiu per comprendre l'efecte sobre les taxes de gestió disponibles més baixes i l'impacte sobre el pla operatiu. Si es tanca un import inferior, el GP també ha de buscar l’oportunitat de reduir costos del pla d’operacions per compensar la taxa de gestió més baixa disponible.

Es necessitarà més temps per tancar fons i fins i tot tenir un primer tancament i la primera trucada de capital

Els metges de cura han de preparar-se per a un calendari estès per a la recaptació de fons, juntament amb un temps més llarg al primer tancament. A més, és probable que trigui més al primer tancament i a la primera trucada de capital associada, que es pot utilitzar per reemborsar les despeses de butxaca del metge de capçalera general.

Identifiqueu com canvia el model de construcció de cartera amb un fons més reduït

Comprendre els canvis que cal fer al model de construcció de cartera en cas que es recapti un fons més reduït. És possible que s'hagi de moure les palanques disponibles per compensar un fons més reduït, per la qual cosa coneixeu les importants palanques de la vostra tesi i el vostre perfil de risc / recompensa. A més, consulteu la recomanació sobre planificació de reserves a la secció "Recollí un fons recentment" amb orientació per pensar en les reserves.

Els metges de captació al fons de la recaptació de fons: priorització dels recursos líquids tancats

En el cas dels metges de captació de fons de recaptació de fons, serà útil pensar en possibles FP en un ordre de prioritat proper, especialment en els centres institucionals. Els PP amb més probabilitat de procedir són els que el metge de capçalera ha aprovat el comitè d’inversions (IC) i el LP treballa en els documents (tot i que encara es recomana precaució fins que es completin els documents). La següent categoria de FP potencials serien els que hagin realitzat tota la seva diligència i s’hagin reunit amb el metge de capçalera en persona, però potser no han anat a la IC (o al procés d’aprovació proporcional si hi ha una oficina familiar). Els PC amb més perill són els que el metge de capçalera no ha complert en persona.

Recomanacions sobre el capital de Plexo:

Els futurs PDI que hagin aprovat haurien de prioritzar-se per primer cop

Inicieu una conversa amb aquells FP potencials que han passat per IC (o el procés d’aprovació proporcional) i vegeu si es poden reunir a la mateixa data per a un tancament significatiu, que pot estar sota el llindar indicat a l’APL per al primer tancament. (en aquest cas, pot haver de ser modificat / modificat l'APL). Si no és així, parleu amb els advocats dels possibles proveïdors de propietat intel·lectual sobre el trasllat al tancament rodat (de nou, potser caldrà que es modifiqui / modifiqués).

Enteneu què cal per desplaçar possibles proveïdors de distribució que estiguin a prop de la línia d’arribada

Parleu amb aquests futurs PDI per conèixer millor els elements destacats en el seu procés i què es pot fer per traslladar-los a la línia de meta. Assegureu-vos de preguntar què pot semblar la nova línia de temps amb la situació actual. Tingueu en compte que el procés s’allargarà significativament si el PL necessita reunir-se amb l’equip en persona. Proveu de passar a les reunions en línia (penseu en Zoom), però la realitat és que tot s’alentirà, ja que la majoria de processos seguiran afavorint la reunió presencial (especialment per als centres d’atenció institucional).

Identificar els canvis d’estratègia i la manera de comunicar-se amb possibles PD

La millor oportunitat per als metges de cura és comunicar-se amb els possibles proveïdors externs. Recomanem que el GP utilitzi aquest temps per reflexionar sobre com l’entorn actual necessita canvis en l’estratègia de recaptació de fons, el pla operatiu i el model de construcció de cartera. A continuació, penseu en un pla de comunicació amb possibles PD.

Recentment ha tancat un fons

Els metges de cura que han tancat fons recentment es troben en una posició envejable. Tindran pols secs i probablement es beneficiaran de menors valoracions, menys competència per a les ofertes i el benefici de la diversitat de temps invertint en una cohort d’empreses d’aquest nou entorn.

Dit això, recomanem les sis mesures següents per implementar:

Les reunions virtuals seran la nova normalitat durant algun període de temps

La confiança es perfila a tot l’ecosistema de capital de risc. Ara, més que mai, hem de continuar connectant-nos i creant relacions comercials. Amb una distància social com la nova normal, la tecnologia de vídeo com ara Zoom permet el punt intermedi entre una reunió presencial i una trucada telefònica sense rostre. Canvia totes les reunions a trucades de videoconferència per continuar les converses durant aquest temps.

Comuniqueu massa la vostra base de PL amb relació als canvis del vostre pla i la vostra cartera

La situació actual canvia minut a minut i tothom està intentant entendre l'impacte en l'economia. Ara és el moment de la comunicació excesiva amb empresaris i FP. Pot ser útil arribar als empresaris de la cartera i proporcionar orientació sobre el mercat. Ajudeu-los a comprendre com han de pensar en les despeses, la pista i la recaptació de fons. Per als proveïdors electrònics, ara és el moment d’aconseguir-los amb una actualització de la cartera i identificar els riscos. A més, els proveïdors electrònics voldran saber com el metge de capçalera dedica el seu temps i reflexions al voltant de noves inversions en aquest entorn. No espereu la cadència normal d’una carta trimestral o una nota de màrqueting i s’esforça a enviar alguna cosa al més aviat possible.

Identificar els riscos de compromís amb els FP

Els metges de cura també han de pensar en la composició de la seva base de LP. Si un fons s'ha tancat, els metges de cura han de comunicar-se excessivament amb els seus proveïdors externs durant aquest període d'incertesa. Hi ha un risc més elevat d’impagaments en un mercat a la baixa i els metges de capçalera haurien d’intentar mantenir-se proactius per identificar els possibles reptes que puguin tenir els proveïdors de capital per assolir els seus compromisos de capitalització. Això és vàlid sobretot amb els gestors emergents, ja que la composició de la seva base de beneficis generalment inclou una gran part dels inversors. Un altre element que cal parar atenció és l’ús de les línies de crèdit per finançar inversions, tant retardar les trucades de capital i suavitzar la cadència d’aquestes trucades. Si bé donem suport a l'ús de les línies de crèdit, és important tenir en compte que pot ocultar o endarrerir un problema amb una possibilitat d'impagament d'un PL. Serà útil donar més transparència als proveïdors financers en la futura cadència de trucades de capital, de manera que els proveïdors de planificació puguin saber què esperar i puguin planificar en conseqüència o resoldre qualsevol problema potencial tan aviat com sigui possible.

Llegiu el vostre APL per comprendre les directrius i els remeis sobre temes com els valors predeterminats de la PL

Com hem esmentat a la recomanació sobre comprensió dels riscos amb els PL, és important comprendre quins remeis hi ha existents a l’LPA per a una possibilitat d’impagament d’un PL. Els metges de consulta han de consultar amb l’assessor sobre la formació de fons per obtenir orientació i aclariments sobre qualsevol dubte.

Recomanem que els metges de cura prioritzin la comprensió:

  • Quant de temps es pot donar a un programa de planificació predeterminat per solucionar la situació i complir la seva trucada de capital en funció del seu compromís.
  • Què passa en l'escenari si un PL no acaba de satisfer la seva trucada de capital.

La majoria dels APL tenen una disposició per a una penalització que requerirà que la LP per defecte perdi un percentatge del seu compte de capital (fins al 100%) o ho deixi a criteri del metge de capçalera. És probable que l’APL proporcioni el que es pot fer amb una posició existent de la distribució de pagaments predeterminada i pot incloure un dret de primera denegació d’oferir la propietat proporcional del PDI per defecte als PDI existents. El metge de capçalera també podrà anar al mercat obert per a una empresa o entitat externa per adquirir la propietat de la propietat defectuosa. Tingueu en compte que el comportament del metge de capçalera durant un defecte hauria de ser extremadament atent ja que pot reflectir la visió de la possibilitat de consultors externs.

Revisiteu els models de reserves per: 1 / centrar-vos en la cartera existent + 2 / pensar endavant en futures rondes dilutives

Els 1 / GP haurien d’estar en estret contacte amb les seves empreses de cartera per obtenir transparència en la cremada d’efectiu i reavaluar els models de negoci per entendre si hi ha un marc per reduir la cremada sense restringir el creixement (o almenys minimitzar la reducció del creixement). A continuació, els metges de capçalera han de treballar amb els empresaris per identificar quan cal plantejar una ronda en funció d’aquestes necessitats d’efectiu. Probablement podrem veure escenaris en què les rondes a l'interior són beneficioses per ampliar la pista per a les empreses. Amb una pista addicional, els empresaris tenen temps per implementar els seus models revisats. L’objectiu és disposar de temps suficient per arribar a un punt del mercat on hi hagi més claredat, per tal que les empreses puguin iniciar el procés de pujar una ronda exterior amb més confiança. Aquesta informació s'ha d'utilitzar per informar els recursos matemàtics de reserva del GP, ja que és probable que passin més rondes internes. Les matemàtiques de reserva són prou dures, ja que és probable que siguin encara més difícils en aquest mercat, a causa del nivell d'incertesa.

2 / Una altra dinàmica a tenir en compte és la possible reducció de les valoracions per a futures rondes. Com a resultat, també és prudent que els metges de revisió revisin l’estratègia de reserves per modelar l’impacte de les valoracions més baixes en les rondes futures que disminueixin la propietat fins a un import inferior al llindar de dilució òptima pel model de construcció de cartera prèvia del GP. Juntament amb l’anàlisi esmentada sobre la necessitat de rondes interiors, el metge de capçalera pot comprendre com es poden modificar les reserves que poden comportar impactes en cascada en altres àrees del model.

Resteu obert per als negocis, però enteneu el benefici de la diversitat del temps

És important que els metges de capçalera segueixin oberts per als negocis. Dit això, sabem que és molt probable que el pèndol es converteixi en valoracions més baixes i rondes menys competitives amb el pas del temps. Això significa que es pot beneficiar tenir una cohort d’empreses que reflecteixen aquesta nova realitat de valoracions més baixes, nous marcs de creixement, terminis més llargs entre rondes / esdeveniments de liquiditat, etc.

És important revisar les ofertes actualment en procés que puguin reflectir la “mentalitat antiga” que va exposar el mercat fins i tot fa uns mesos (si no setmanes). Havíem notat anècdotes que el mercat començava a canviar, sobretot a l’espai de consum després d’uns esdeveniments d’alt perfil entorn de valoracions i termes. Tanmateix, també sabem que potser trigarà un temps perquè els empresaris acceptin les noves realitats del mercat, sobretot tenint en compte que tenim diversos empresaris que només han conegut la dinàmica d’un mercat de toro al llarg de la seva carrera professional i emprenedora.

Conclusió

Són temps sense precedents per als nostres conciutadans globals, i encoratgem en primer lloc la salut i la seguretat de les nostres respectives comunitats. Pel que fa als negocis, hem d’entendre que tots ens trobem a un territori sense inscripció i hem de mantenir el màxim de calma i pacient. En definitiva, aconseguirem aconseguir-ho i tornarem a algun sentit de la normalitat, tot i que probablement hi hagi alguns elements que reflecteixin una nova normalitat. Estem aquí per ajudar no només els nostres metges de cura, sinó que volem ajudar a la comunitat en general també. No dubteu en comunicar-vos qualsevol pregunta o preocupació. També volem agrair les següents persones que han ajudat amb comentaris i consells:

Elizabeth “Beezer” Clarkson, sòcia de Sapphire Ventures

Lindel Eakman, consellera delegada del grup de foneria

Jaclyn Freeman Hester, directora, grup de foneria

Samir Kaji, conseller delegat del Banc de la Primera República

Gràcies pel vostre temps i si us plau, feu-nos saber si podem ajudar-vos amb altres preguntes específiques.

L’equip de Plexo Capital